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????財(cái)聯(lián)社5月14日訊 （記者梁柯志）延續(xù)昨日萬億超長國債發(fā)行計(jì)劃落地的熱度，今日早盤國債期貨開盤全線上漲，其中30年期主力合約漲0.12%，10年期主力合約漲0.05%，5年期主力合約漲0.04%，2年期主力合約漲0.02%。

????按照5月13日財(cái)政部公布的超長特別國債發(fā)行計(jì)劃，最早一只將于5月17日首發(fā)，期限30年，金額為400億。

????天風(fēng)證券固收團(tuán)隊(duì)5月14日分析稱，結(jié)合政府工作報(bào)告，預(yù)計(jì)2024年一般國債凈融資3.3萬億，特別國債凈融資1萬億，地方債凈融資4.8-5.0萬億，政府債凈融資合計(jì)9.1-9.3萬億。疊加到期量政府債發(fā)行合計(jì)18.4-18.6萬億。

????面對(duì)如此大量的發(fā)債，市場機(jī)構(gòu)預(yù)期央行可能會(huì)輔以降準(zhǔn)降息的政策工具。

????值得關(guān)注的是，在5月17日發(fā)行特別國債前，5月15日是本月MLF的操作節(jié)點(diǎn)，市場關(guān)注政策利率走向。

????5月14日，北京某大型券商固收首席對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，國債發(fā)行一直在持續(xù)，5月17日是首筆超長國債發(fā)行，目前判斷發(fā)行利率和資金不會(huì)有太大問題。預(yù)計(jì)明日MLF利率不會(huì)變化。

????5月14日成交數(shù)據(jù)顯示，30年國債收益率從5月11日從2.61%近三個(gè)月高點(diǎn)下降，目前在2.56%左右，處于MLF利率的上方。

????方正證券研究所副所長、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲發(fā)布觀點(diǎn)認(rèn)為，今年以來雖然無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行，但是政策利率體系卻始終保持中性，除了2月份5年期以上LPR報(bào)價(jià)調(diào)降至3.95%之外，其他政策工具利率均保持不變，在市場利率已經(jīng)系統(tǒng)性下移中樞的背景下，政策利率對(duì)市場利率體系的指引作用在下降。

????預(yù)計(jì)超長國債發(fā)行冷啟動(dòng)

????中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，目前債券市場的情況來看，資產(chǎn)荒正導(dǎo)致長期國債收益率不斷下降，反映出對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求仍然十分強(qiáng)烈，長期國債發(fā)行并沒有太多壓力。

????央行5月10日數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，長期國債收益率出現(xiàn)下行，10年期國債收益率從年初的2.56%下降至2.29%，30年期國債收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分別下行27個(gè)和38個(gè)基點(diǎn)。

????5月14日，天風(fēng)證券孫彬彬發(fā)布觀點(diǎn)認(rèn)為，按照以往歷史經(jīng)驗(yàn)，市場沖擊和影響主要在發(fā)行落地前，此次發(fā)行落地后，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注政策是否形成合力推動(dòng)整體宏觀基本面或者宏觀預(yù)期有進(jìn)一步改善。

????5月14日，北京某券商研究所所長對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，發(fā)行超長國債其中一個(gè)重要目的就是針對(duì)債市二級(jí)市場供給。啟動(dòng)之初對(duì)債市影響比較大，但是國債資金的使用或許是市場關(guān)注的一個(gè)方向，現(xiàn)在投放的項(xiàng)目并不多。

????此外，孫彬彬也預(yù)計(jì)，目前社會(huì)有效需求不足的問題可能還會(huì)維持一段時(shí)間，后續(xù)供給對(duì)于債市的影響預(yù)計(jì)在局部摩擦的范圍內(nèi)。對(duì)于收益率水平，維持30年國債在2.4%-2.6%的區(qū)間判斷。

????管濤此前曾表示，雖然央行可以通過二級(jí)市場購債實(shí)施類似日本央行的收益率曲線控制（YCC）的操作，這種直接影響市場利率的辦法會(huì)有直接的效果，影響債券市場和資金成本，但恐怕并不足以改善社融融資的需求。

????上述券商研究所所長表示，債市的平衡點(diǎn)將會(huì)是在財(cái)政資金大量轉(zhuǎn)入經(jīng)濟(jì)體系之后，能否帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生新的增長，這將是一個(gè)重要觀察指標(biāo)。

????央行何時(shí)啟動(dòng)購債工具？

????在4月底市場討論央行進(jìn)場買賣國債時(shí)機(jī)時(shí)，中信建投固收首席曾羽曾表示，可能契機(jī)是1萬億新增特別國債發(fā)行之時(shí)。

????不過，近日多位機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，央行未必很快進(jìn)場購債。

????華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜昨日撰文指出，中國的傳統(tǒng)貨幣政策工具還有較大的操作空間，我國的存款準(zhǔn)備金率平均水平仍然高達(dá)7%；其次，從手段上看，再貸款是當(dāng)前我國央行擴(kuò)表的主要手段，即便是購買國債，也僅是輔助性的手段。

????管濤也認(rèn)為，央行購債其實(shí)并沒有緊迫性，反而可能進(jìn)一步壓低國債收益率。因而，短期來看，目前并非央行重啟二級(jí)市場購買國債的有利時(shí)機(jī)。

????上述券商研究所所長認(rèn)為，超長期國債供給對(duì)債市有影響。央行加大國債買賣更多是一個(gè)工具準(zhǔn)備，以備不時(shí)之需。雖然目前存款準(zhǔn)備金還是有7%，但是不影響特殊時(shí)機(jī)央行啟動(dòng)二級(jí)市場買賣國債的工具。預(yù)計(jì)今年底明年初，啟動(dòng)的時(shí)機(jī)可能性比較大。