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????為推動實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，近日，財(cái)政部與中國人民銀行（以下簡稱“央行”）聯(lián)合工作組召開第二次組長會議（以下簡稱“會議”）。會議充分肯定了去年聯(lián)合工作組成立以來部、行協(xié)同配合取得的成效，并就金融市場運(yùn)行、政府債券發(fā)行管理、央行國債買賣操作及完善離岸人民幣國債發(fā)行機(jī)制等議題進(jìn)行了深入研討。

????向前回溯，2024年10月份，中國人民銀行與財(cái)政部建立聯(lián)合工作組，并召開工作組首次正式會議。

????中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，2024年10月初中國人民銀行與財(cái)政部建立聯(lián)合工作組并召開首次正式會議，主要圍繞“落實(shí)中央金融工作會議‘豐富貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣’的要求”“為央行國債買賣操作提供適宜的市場環(huán)境”等。相比首次會議聚焦央行國債買賣操作，本次會議則更廣泛地探討了財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同配合，旨在為應(yīng)對當(dāng)前復(fù)雜多變的市場環(huán)境、推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供堅(jiān)實(shí)保障。

????陜西巨豐投資資訊有限責(zé)任公司高級投資顧問朱華雷表示，此次會議釋放出財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)同發(fā)力的信號，宏觀調(diào)控正從“單一工具發(fā)力”轉(zhuǎn)向“多政策協(xié)同”。預(yù)計(jì)未來財(cái)政政策和貨幣政策在節(jié)奏、方向和力度上將更加一致，以提升政策落地效率，為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定提供有力支撐。

????會議表示，雙方一致認(rèn)為財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同發(fā)力，為應(yīng)對當(dāng)前復(fù)雜多變的市場環(huán)境、推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供了有力保障。下一步，要繼續(xù)積極發(fā)揮部、行聯(lián)合工作組機(jī)制作用，深化合作，加強(qiáng)協(xié)同，持續(xù)推動我國債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展，共同保障財(cái)政政策、貨幣政策更好落地見效。

????“此次會議釋放的核心信號是財(cái)政與貨幣政策協(xié)同機(jī)制的深度化、常態(tài)化?！敝袊虡I(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長宋向清對《證券日報(bào)》記者表示，會議提出“深化合作，加強(qiáng)協(xié)同”，表明部、行聯(lián)合工作組政策協(xié)同已從初期的問題導(dǎo)向轉(zhuǎn)向長效機(jī)制構(gòu)建。

????值得一提的是，此次會議重提“央行國債買賣操作”，也引發(fā)了市場關(guān)注。

????2024年8月份至12月份，央行通過公開市場開展的國債買賣操作累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈買入1萬億元，為債券市場流動性調(diào)節(jié)和穩(wěn)定運(yùn)行提供重要支撐。然而，央行發(fā)布公告決定階段性暫停在公開市場買入國債，表示2025年1月份起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。

????“政府債發(fā)行逐步進(jìn)入收官階段，央行或重啟國債買賣?！泵髅鞅硎荆诶式?jīng)歷了一輪調(diào)整，政府債發(fā)行成本有所上升。以附息國債當(dāng)月發(fā)行規(guī)模為權(quán)重的加權(quán)平均發(fā)行利率來衡量，2025年8月份附息國債發(fā)行成本較7月份上行5bp（基點(diǎn)，下同）至1.7%左右，較2025年1月份上行約18bp，接近2024年年底的發(fā)行成本。經(jīng)測算，后續(xù)還剩余約1.8萬億元一般國債凈融資和3000億元左右超長期特別國債凈融資，為保障財(cái)政政策更好落地見效，需持續(xù)關(guān)注國債發(fā)行成本。

????財(cái)通證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，在2024年年底央行買入的國債逐步到期的背景下，年內(nèi)央行買賣國債概率提升。

????“央行國債買賣操作定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動性管理工具?！敝烊A雷表示，重啟該操作可以更靈活地調(diào)節(jié)市場流動性，促進(jìn)債券市場的長期健康發(fā)展。

????宋向清認(rèn)為，央行國債買賣操作年內(nèi)重啟的概率較高，預(yù)計(jì)在四季度落地。央行重啟國債買賣操作將釋放中長期流動性，緩解銀行體系資金緊張，體現(xiàn)政策靈活性。