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????8月18日，中國神華能源股份有限公司（以下簡稱“中國神華”）A股股票復牌。在此之前，8月15日晚間，其正式對外披露重組預案。

????預案顯示，中國神華擬通過發(fā)行A股股份及支付現(xiàn)金的方式購買控股股東國家能源投資集團有限責任公司（以下簡稱“國家能源集團”）、國家能源集團西部能源投資有限公司所持標的公司股權并于A股募集配套資金，共涉及13家公司。截至2024年底，標的資產合計總資產為2583.62億元，合計歸母凈資產為938.88億元；2024年度，標的資產合計實現(xiàn)營業(yè)收入1259.96億元。

????今年以來，國有控股上市公司（包括央企、地方國企）并購重組案例增多。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月16日，年內共有636家國有控股上市公司披露并購方案，合計1029單，同比增長10.29%。其中，32單為重大資產重組，同比增長68.42%。

????業(yè)界認為，政策暖風勁吹，央地國資專業(yè)化整合加速，優(yōu)質資源加速向上市公司匯聚，助力上市公司做強主業(yè)、提高盈利能力；同時，新質生產力成為并購重心，助力上市公司轉型和產業(yè)升級，為資本市場注入活力。

????實質性解決同業(yè)競爭問題

????煤炭是我國能源體系中的“壓艙石”，也是當前我國能源市場中最具競爭力的能源品類。此次中國神華擬收購的13家標的資產，覆蓋煤炭開采、坑口煤電、煤制油煤制氣煤化工及相關物流運輸體系等產業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)。

????國家能源集團相關負責人對《證券日報》記者表示，國家能源集團此次啟動大規(guī)模資產重組，向中國神華系統(tǒng)性注入13家核心煤炭及相關產業(yè)主體，是解決同業(yè)競爭問題的有效舉措，可改善國家能源集團與中國神華在煤炭資源開發(fā)領域的業(yè)務重疊情況。

????在中國企業(yè)聯(lián)合會特約高級研究員劉興國看來：“此次國家能源集團將分散配置的資源整合到同一家企業(yè)，不僅可以減少重復投資，還可以在內部統(tǒng)籌優(yōu)化技術創(chuàng)新、產品研發(fā)與生產，從而更快地在創(chuàng)新方面取得突破?！?/p>

????“通過資本市場力量推動資源整合，既服務國家戰(zhàn)略，又實現(xiàn)企業(yè)高質量發(fā)展，中國神華的此次重組案例將為央國企提供可復制的改革路徑。”國家能源集團相關負責人稱，此次多項核心優(yōu)質資產注入中國神華，將大幅提高上市公司資源儲備規(guī)模與核心業(yè)務產能，進一步優(yōu)化全產業(yè)鏈布局，進而實現(xiàn)“1+1＞2”的戰(zhàn)略倍增效應，對筑牢國家能源基石、增強國有資本功能、提振市場信心具有重要意義。

????陽光時代律師事務所合伙人朱昌明對《證券日報》記者表示，在當前反內卷背景下，中國神華本次重組，由上市公司主導產業(yè)鏈整合并重塑行業(yè)生態(tài)，增強國資央企對能源產業(yè)鏈的自主可控能力，不僅在操作層面解決了長期存在的同業(yè)競爭等問題，更帶動能源行業(yè)從內卷向產業(yè)協(xié)同轉變。

????全產業(yè)鏈整合成主流

????整體來看，國有控股上市公司并購重組案例明顯增多。一方面，隨著新“國九條”、“并購六條”先后出臺，政策支持下并購重組市場活躍度提升；另一方面，企業(yè)自身也需要轉型升級，借并購重組進一步實現(xiàn)強鏈補鏈。

????“政策明確支持央國企通過并購重組優(yōu)化資源配置。監(jiān)管部門放寬了同業(yè)競爭、關聯(lián)交易等監(jiān)管要求，形成政策強力驅動，顯著提升市場活躍度?！蹦祥_大學金融學教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，國有企業(yè)可以通過并購實現(xiàn)技術、人才、市場的協(xié)同，整合資源降低成本，提升核心競爭力。同時，國有資本布局調整需求迫切。發(fā)展新質生產力要求國有企業(yè)處置低效資產、盤活存量資源，騰挪出資金投向戰(zhàn)略性新興產業(yè)，推動產業(yè)轉型升級。

????當前，并購重組成為上市公司市值管理的一個重要方式。去年12月份，國務院國資委發(fā)布《關于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》提出，中央企業(yè)要把握資本市場發(fā)展規(guī)律，深刻理解市場估值邏輯轉變，推動企業(yè)內部優(yōu)質資源進一步向控股上市公司匯聚，支持控股上市公司圍繞提高主業(yè)競爭優(yōu)勢、增強科技創(chuàng)新能力、促進產業(yè)升級實施并購重組。

????今年以來，央企、地方國企加速將優(yōu)質資產注入上市公司，強化產業(yè)協(xié)同。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，年內披露的并購重組方案中，超30家上市公司收購標的為公司控股股東旗下資產。例如，6月份，渤海汽車系統(tǒng)股份有限公司發(fā)布公告稱，擬收購控股股東旗下4家公司股權，這不僅有助于提升上市公司總資產，優(yōu)化財務狀況，增強盈利能力，還將整合標的公司技術研發(fā)能力，將產品線擴展到更多汽車零部件領域，全面提升公司核心競爭力。

????同時，傳統(tǒng)企業(yè)加速轉型，紛紛布局新興產業(yè)、未來產業(yè)。例如，8月13日，衢州信安發(fā)展股份有限公司發(fā)布公告稱，公司擬發(fā)行股份購買先導電子科技股份有限公司95.4559%股份。本次交易前，上市公司主要業(yè)務為“地產+高科技投資”雙主業(yè)模式，通過本次重組，標的公司主營業(yè)務將有力充實上市公司業(yè)務鏈條，擴展上市公司主營業(yè)務范圍，直接提供上市公司在先進新材料領域的實體制造業(yè)務發(fā)展平臺，進一步推動上市公司業(yè)務結構向硬科技實體制造轉型。

????另外，頭部企業(yè)通過吸收合并，擴大企業(yè)規(guī)模，重構產業(yè)鏈，提高國際競爭力。國泰君安吸收合并海通證券，打造一流投資銀行；中國船舶吸收合并中國重工，打造世界一流造船業(yè)旗艦上市公司；海光信息擬吸收合并中科曙光，助力打造世界級智算中心。

????中山大學嶺南學院教授韓乾對《證券日報》記者表示，今年以來，國有控股上市公司并購重組有三大特點，一是全產業(yè)鏈整合成為主流，超越過去的單一環(huán)節(jié)擴張。二是支付方式更趨靈活多元，比如采取“股份+現(xiàn)金+配套融資”組合降低現(xiàn)金流壓力。三是央地分工明確，央企側重保障國家戰(zhàn)略安全，地方則更注重綁定產業(yè)落地與區(qū)域升級。

????審核效率持續(xù)提升

????在政策支持下，并購重組審核效率提升。據(jù)記者梳理，今年以來，6單國資重大資產重組項目獲得注冊，從獲得交易所受理到注冊生效，平均用時僅141天，較去年進一步提升。其中，最快的項目用時僅25天。

????市場人士認為，隨著政策紅利持續(xù)釋放，國資并購活躍度將繼續(xù)提升。韓乾預計，后續(xù)國資專業(yè)化整合將提速，重點行業(yè)如能源、化工等將告別“小散弱”，形成更具競爭力的大型集團；并購熱點向新興戰(zhàn)略領域聚焦，如新能源、高端裝備、生物醫(yī)藥、算力基礎設施等；資本運作效率將持續(xù)提升，以資本重組優(yōu)化資源配置的模式將更加成熟。

????田利輝認為，首先，解決同業(yè)競爭問題的央企整合將成為重點；其次，產業(yè)鏈并購將從“補短板”升級為“織網(wǎng)絡”，從單一資產收購轉向全鏈條布局，強化國家安全與產能協(xié)同；最后，新質生產力方向的并購有望成為重點，預計AI、量子計算等前沿領域有望涌現(xiàn)更多并購案例。

????此外，田利輝提醒，并購重組的核心目標是服務經濟高質量發(fā)展。未來，國有控股上市公司需在政策框架內，平衡短期效益與長期戰(zhàn)略，避免盲目擴張，真正通過資源整合實現(xiàn)“1+1＞2”的協(xié)同效應。同時，投資者應關注并購標的的技術壁壘、管理整合能力及業(yè)績承諾的可持續(xù)性，理性評估風險與機遇。