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??今年以來(lái)，積極財(cái)政政策靠前發(fā)力，一方面通過(guò)發(fā)行和使用超長(zhǎng)期特別國(guó)債、地方債券等，進(jìn)一步促消費(fèi)、擴(kuò)投資、穩(wěn)外貿(mào)、惠民生；另一方面通過(guò)加快隱性債務(wù)置換，進(jìn)一步減輕地方償債壓力。

??專家表示，展望下半年，財(cái)政政策有望“加速”又“加量”。除了加快推動(dòng)存量政策落地見(jiàn)效，也會(huì)根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策。未來(lái)財(cái)政政策“持續(xù)用力”仍有空間，可考慮繼續(xù)增發(fā)特別國(guó)債、加大專項(xiàng)債收儲(chǔ)力度，以及增發(fā)政策性金融工具等方向。

??下半年廣義財(cái)政空間還有超7萬(wàn)億元

??上半年，財(cái)政部門通過(guò)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方債，加強(qiáng)對(duì)惠民生、促消費(fèi)、增后勁領(lǐng)域的投入，推動(dòng)政策盡快落地見(jiàn)效。

??預(yù)算安排顯示，今年我國(guó)擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元，較2024年增加3000億元。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，今年上半年共計(jì)發(fā)行9期超長(zhǎng)期特別國(guó)債，發(fā)行規(guī)模為5550億元，均集中于二季度。

??截至6月底，設(shè)備更新方面，超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持力度為2000億元，第一批已經(jīng)安排到16個(gè)領(lǐng)域約7500個(gè)項(xiàng)目，第二批資金正在同步開(kāi)展項(xiàng)目審核篩選。在消費(fèi)品以舊換新方面，超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持力度為3000億元，前兩批共1620億元資金已按計(jì)劃分別于1月、4月下達(dá)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)家電、家具、通信器材等銷售快速增長(zhǎng)，以舊換新相關(guān)商品銷售額超過(guò)1.4萬(wàn)億元。

??今年地方債發(fā)行體現(xiàn)財(cái)政政策靠前發(fā)力的特點(diǎn)。上半年我國(guó)地方債發(fā)行規(guī)模5.49萬(wàn)億元，其中，剔除“化債”資金的新增專項(xiàng)債規(guī)模近1.7萬(wàn)億元，主要用于有一定收益的項(xiàng)目建設(shè)等；地方新增一般債發(fā)行4520億元，主要用于公益性資本支出。這兩項(xiàng)資金合計(jì)2.15萬(wàn)億元。

??專家認(rèn)為，三季度仍是各省份密集發(fā)債的窗口期，尤其是新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模有望進(jìn)一步提升，以期更好地提振地方基建投資。

??財(cái)政部日前公開(kāi)了2025年第三季度國(guó)債發(fā)行有關(guān)安排，三季度將共計(jì)發(fā)行11只超長(zhǎng)期特別國(guó)債。與今年4月財(cái)政部披露的發(fā)債計(jì)劃相比，有4只超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行時(shí)間有所提前。

??在中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來(lái)，下半年，全口徑下廣義財(cái)政空間還有超7萬(wàn)億元，其中赤字、專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債額度分別剩余4.03萬(wàn)億元、2.24萬(wàn)億元和7450億元，“余糧”充足。

??中央或加大對(duì)地方化債支持力度

??今年以來(lái)，“化債”資金加快密集發(fā)行。數(shù)據(jù)顯示，上半年置換隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債發(fā)行近1.8萬(wàn)億元，置換債券發(fā)行進(jìn)度約90%；加上用于存量項(xiàng)目的“特殊”新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模4648億元，兩部分“化債”資金合計(jì)約2.26萬(wàn)億元，是上半年地方債資金使用的首要方向。

??“上半年加速推進(jìn)地方存量隱性債務(wù)置換工作，緩釋了地方化債壓力、減少了利息支出?！睖乇蚪榻B。

??今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億元，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲(chǔ)和收購(gòu)存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。5月以來(lái)，湖南、云南、廣西等地明確提出部分專項(xiàng)債用于解決拖欠企業(yè)賬款。

??中國(guó)財(cái)政學(xué)會(huì)績(jī)效專委會(huì)副主任委員張依群表示，下半年是政府解決拖欠賬款的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。解決拖欠企業(yè)賬款措施快速落地，對(duì)工程類企業(yè)形成重要利好，也會(huì)帶動(dòng)社會(huì)投資狀況的進(jìn)一步改善，為穩(wěn)投資、促消費(fèi)形成有效支撐。

??收儲(chǔ)類的專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模也在不斷提升。6月，山東、安徽、上海、北京、湖南等地發(fā)行的土儲(chǔ)專項(xiàng)債規(guī)模超過(guò)800億元，為今年以來(lái)的月度最高。上半年共計(jì)發(fā)行了約1925億元土儲(chǔ)專項(xiàng)債，部分省份的土儲(chǔ)專項(xiàng)債著重用于回收存量閑置土地，是穩(wěn)樓市的重要舉措。

??展望未來(lái)，招商銀行研究院總經(jīng)理助理譚卓表示，中央或加大對(duì)地方化債支持力度。化債政策上：一是優(yōu)化“6+4+2”化債政策，提前使用明年化債額度，規(guī)?；?yàn)?萬(wàn)億元，加快地方化債工作；二是動(dòng)態(tài)調(diào)整高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)名單，優(yōu)化調(diào)整紅橙黃綠等債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，支持地方打開(kāi)新的投資空間。

??“短期來(lái)看，為了完成2027年6月底之前地方融資平臺(tái)清零的目標(biāo)，2025年融資平臺(tái)壓降進(jìn)度有望進(jìn)一步提速?！被涢_(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，地方政府還需積極引導(dǎo)城投公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，形成“退出—轉(zhuǎn)型—發(fā)展”的良性循環(huán)。

??根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策

??財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安近日向十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十六次會(huì)議作《國(guó)務(wù)院關(guān)于2024年中央決算的報(bào)告》時(shí)提到，下一步，財(cái)政部門將用好用足更加積極的財(cái)政政策，根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，全力鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的基本面。

??中誠(chéng)信國(guó)際研究院院長(zhǎng)袁海霞表示，后續(xù)來(lái)看，在用好用足既定財(cái)政政策工具、加快政府債券發(fā)行使用進(jìn)度的同時(shí)，可視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，考慮繼續(xù)增發(fā)特別國(guó)債、加大專項(xiàng)債收儲(chǔ)力度、成立房地產(chǎn)收儲(chǔ)專項(xiàng)基金、設(shè)立穩(wěn)外貿(mào)基金、增發(fā)政策性金融工具等，及時(shí)擴(kuò)內(nèi)需、提信心。

??在東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青看來(lái)，下半年根據(jù)形勢(shì)需要，財(cái)政政策有可能“三箭齊發(fā)”，即進(jìn)一步上調(diào)目標(biāo)財(cái)政赤字率、增加地方政府專項(xiàng)債和超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行。其中，增加以舊換新政策支持資金規(guī)模必要性最大，能夠直接支持出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷；增加專項(xiàng)債發(fā)行則將推動(dòng)基建投資適度提速，發(fā)揮其宏觀經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定器”作用；上調(diào)目標(biāo)財(cái)政赤字率并加大對(duì)地方財(cái)政的支持力度，能更有力地兜底“三?！保⒃黾訉?duì)科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域的財(cái)政支持。